Stablecoins是一类加密货币，主要作为交换媒介创建，目前用于促进加密交易。极不稳定和流行的加密货币的替代品，稳定的硬币将它们的价值与商品、法定货币或金融工具挂钩，并通过锁定基础挂钩资产的储备作为抵押品或通过某种算法控制代币供应来保持价格稳定。

总之， 有三种稳定的硬币:法定抵押的稳定债券、加密支持的稳定债券和算法稳定积分。与基础法定货币的价格挂钩，受欢迎的法定抵押稳定货币如美元硬币USDC，泰达币和币安美元(BUSD)与美元挂钩，并由相当于已发行稳定货币数量的美元储备支持。

密码支持的stablecoins像MakerDAO的戴,另一方面，包装比特币(WBTC)与以太等流行的加密货币相关联。

由于这些加密货币的价格表现出显著的波动性，加密支持的稳定货币被超额抵押，以确保即使基础加密货币的价格大幅下跌也有足够的储备。

与这两种类型相反，算法稳定币通过算法控制代币供应来保持其价值稳定，类似于世界各地的中央银行如何监管本国法定货币的价格。

虽然算法稳定币发行人不像美国美联储那样享有同等的信心，但Basis Cash (BAC)、Iron Finance的stablecoin (IRON)和TerraUSD Classic (USTC)等稳定币的惊人失败已经导致人们呼吁对这一利基领域进行监管。

stablecoins有什么风险？

在理想情况下，法定货币和加密支持的稳定币发行者分配足够的固定资产储备，以保证其稳定币的价格稳定，从而保证投资者在短期内持有的代币价值。

然而，如果这些储备不足，或者得到价格持续下跌的加密货币的支持，那么稳定的货币就有失去挂钩的真正风险。这可能引发连锁反应，导致恐慌的投资者抛售稳定的货币，损失大部分或全部价值。

有了算法稳定积分，这个风险甚至更高，因为他们的协议设计依赖于稳定币和附属加密货币之间的复杂关系来维持前者的价格。

正如Terra崩盘所证明的那样，stablecoin的发行者设计了挂钩机制，使USTC的市值达到了远高于抵押Luna Classic (LUNC)代币储备所允许的水平。

尽管USTC的挂钩方式存在明显缺陷，但很少有投资者或市场专家能够猜到USTC在2022年5月崩溃的速度。

此外，稳定的内容还存在一些常见的安全风险数字钱包还是热门钱包或者通过交换。这些平台可能会受到恶意攻击的影响，任何窃取稳定账户或储备资金的行为都可能危及整个挂钩。

这在很大程度上还取决于发行者如何自我监管自己的操作，一旦发行者或参与维持稳定货币的任何相关方实施欺诈，就会产生严重的交易对手风险。

为什么稳定的硬币需要监管？

随着越来越多的发行人开始向市场投放新的稳定债券，越来越多的发行人由于各种原因而失败，立法者和专家们都在呼吁有必要对稳定债券进行立法。

出于对一些顶级稳定债券系统性失败的担忧，美国财政部长珍妮特·耶伦(Janet Yellen)甚至暗示，稳定债券发行者能够在压力时期用传统资产支持其稳定债券的不确定性正在上升。

虽然这些评论在Terra崩溃后浮出水面，但美国证券交易委员会(SEC)自2018年以来一直对stablecoins和其他加密资产持批评态度。

甚至像Tether这样的顶级稳定币公司的披露也让狂热的稳定币粉丝感到惊讶。在其编制的截至2021年3月31日的储备报告中，该公司澄清说，其现金或现金等价物持有的储备不超过76%，其余为公司债务、基金、贵金属或担保贷款的形式。

虽然这些非现金资产在正常情况下的行为与实际现金类似，但它们不具有相同的流动性，并且还会受到估值波动的影响，这可能会对公司储备的整体估值造成严重影响。毫不奇怪，美国商品期货交易委员会(CFTC)于2021年10月15日处罚了Tether Holdings Limited及其关联公司Tether Limited、Tether Operations Limited和Tether International Limited。罚款四千一百万元谎称USDT 100%由现金支持。

CFTC指令称，Tether违反了《商品交易法》(CEA)第6(c)(1)节和第180.1(a)(2)条规定，该规定禁止对基础商品进行操纵和欺骗性陈述。后一部分具体涉及Tether对USDT的实际支持，这与该公司声称的100%法定货币抵押相去甚远。

尽管区块链科技和几家加密公司推出了突破性的创新，但迫切需要将stablecoins等数字资产整合到现有法律中，并在不妨碍创新的情况下解决相关风险。

为了保护投资者利益，遏制松懈或欺诈行为者造成的威胁，美国总统乔·拜登于2022年3月签署了一项行政命令，指示多个政府机构制定数字货币的监管框架。

美国联邦存款保险公司(FDIC)是否为稳定债券投保？如果稳定债券被视为证券，会发生什么情况？

当更广泛的加密市场在2021年11月达到新的高度时，美国总统金融市场工作组(PWG)发布了一份措辞激烈的报告稳定资本带来的风险及其对金融市场稳定的负面影响。

认识到支付稳定币带来的系统性风险可能会破坏其作为一种被广泛接受的支付形式的初衷，PWG报告将支付稳定币的发行者称为新的“影子银行”，并恳请美国监管机构对其进行持续而全面的监督。该报告详细说明了在加密运行的情况下，稳定币如何面临价值损失的风险，还强调了此类事件如何破坏代币持有者的支付能力，同时还导致更广泛的蔓延效应，可能会破坏联合市场。

更重要的是，该报告坚持认为稳定的硬币发行者应该由联邦存款保险公司(FDIC)保险，这是一个由国会创建的独立机构，负责检查金融机构的安全性、稳健性和消费者保护。然而，稳定硬币发行者不需要遵守联邦银行法，因此甚至没有联邦存款保险公司的保险。

与货币市场基金相比，稳定的硬币发行商越来越成为“私人资金”的来源，失败带来的风险可能会抹去投资者的财富，因为这些发行商不享受政府向受FDIC监管的公司提供的明确支持。

要做到这一点，稳定债券必须被归类为证券，并接受美国证券交易委员会(SEC)的严格监管。此外，稳定币发行者将受到完全披露的约束，这可以帮助投资者，但也让稳定币公司承受了耗时的文书工作。

美国各州对稳定币的法规一瞥

虽然许多人称赞白宫在监管数字资产方面迈出了重要一步，但很少有像怀俄明州这样的州在2018年就已经竭尽全力引入数字资产监管。

怀俄明州可以说是美国对加密最友好的州，它为智能合同奠定了法律基础，澄清了商业法中如何处理数字资产，甚至让企业家更容易成立有限责任公司，以帮助其他州的投资者存储他们的数字资产。

2021年4月，该州甚至通过立法，授予分散自治组织并允许怀俄明州的银行担任数字资产的托管人，而不限制机构投资者保留这些资产的直接所有权。

然而，甚至在怀俄明州之前，纽约金融服务局(NYDFS)已经在2015年根据纽约金融服务法发布了数字货币监管规定。该州允许实体根据纽约银行法申请比特许可证或执照，以便在其地理范围内开展数字货币业务活动。从那以后，纽约金融发展署已经授予了许多数字货币许可证和执照，以确保其居民可以进入监管良好的数字货币市场。

这反过来也确立了纽约州作为区块链和密码领域重要的技术创新中心之一的地位。其他州如科罗拉多、德克萨斯、加利福尼亚和俄亥俄， 也有采用加密友好的方法并引入了涵盖各方面的法规，如加密开采、消费者保护、加密业务甚至税收。

了解拟议的稳定币法规

2022年2月15日，美国众议院金融服务委员会成员乔希·戈特海默(Josh Gottheimer)介绍了“2022年稳定币创新和保护法”草案，强调了在加密生态系统中提供投资者保护和促进创新的重要性。

该法案将“合格”稳定币描述为由受保存款机构和某些非银行实体发行的稳定币，建议引入合格稳定币保险基金，以保护代币持有人的利益，并允许他们在需要时将这些合格稳定币兑换成美元。

该法案赋予货币监理署(OCC)对这些合格稳定币的监督权，提议美国证券交易委员会和CFTC可以检查不合格稳定币和加密货币。

虽然该法案草案旨在区分经认可的稳定硬币与更广泛的市场，但它没有说明现有的稳定硬币如何落入监管框架。随着SEC声明加密货币应该被归类为商品而不是证券，共和党参议员辛西娅·卢米斯和民主党参议员柯尔斯顿·吉利布兰德(Kirsten Gillibrand)这两位两党人士负责制定基于这一前提的更全面的加密框架。

2022年6月，两人公布了《负责任金融创新法案》(RFIA)， 其目的是将所有加密产品纳入监管范围商品期货交易委员会。

RFIA法案建议CFTC对所有与加密产品相关的事务保持专属管辖权，并解决了如何保护投资者利益的许多问题。它还引入了“辅助资产”这一术语，包括向投资者提供或出售的与证券买卖相关的任何数字资产，该证券买卖是作为投资合同安排的一部分执行的。

根据定义，稳定的硬币完全符合这种“辅助资产”的描述，如果该法案以目前的形式获得批准，将得到与其他商品类似的待遇。这也将把stablecoins排除在SEC的法律权限之外，对于那些一直在等待联邦监管机构澄清的stable coins公司来说，这是一个好兆头。

从投资者的角度来看，RFIA法案规定从个人总收入中扣除200美元，用于代替虚拟货币支付商品和服务。

此外，该法案提议，通过采矿或赌博获得的数字资产不应计入纳税人的总收入，并指示政府问责官员(GAO)研究退休后投资数字资产的机会和风险。

对于投资者和创新者来说，该法案草案提供了急需的救济，表明了美国监管机构采取的支持立场。它详细说明了涉及支付、消费者保护和启动破产程序时如何处理抵押资产的重要监管方面。

当谈到通过时，RFIA不仅将作为美国市场的框架，还将刺激其他国家引入立法，进一步加速加密创新。

未来的监管之路

尽管RFIA法案不太可能在2022年获得通过，但鉴于2022年11月将举行中期选举，它为进一步审议提供了一个全面的基础。最有可能的情况是，该法案将提交美国第118届国会，美国国会议员帕特里克·亨利预计将作为金融服务委员会的下一任主席推动该法案草案成为立法。

这取决于共和党人是否在中期选举中控制众议院，特别是考虑到共和党成员一直是加密资产的坚定支持者，并呼吁采取更务实的方法来监管数字资产。无论如何，RFIA法案详细列出了许多可能进入最终立法的条款，因此需要密码行业成员、初露头角的密码企业家和投资者等进行更仔细的审查。